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【华泰证券研究所】每日晨会启明星20180621

2018-06-22

【华泰证券研究所】每日晨会启明星20180621

2018-06-21 07:35来源:华泰证券研究所减持增持/公司

原标题:【华泰证券研究所】每日晨会启明星20180621

买方反馈(公募机构)

大盘观点:

投资者普遍认为去杠杆、贸易摩擦、股权质押、信托清理等将中长期压制市场表现,判断当前市场仍为存量博弈甚至是减量博弈,存在流动性风险,整体风险偏好较低,但是基本面、估值具备一定吸引力,大幅调整时不应过度恐慌,尤其应当关注错杀品种跌出来的机会。

行业观点:

周期板块还是有分歧,部分投资者认为今年基建、房地产投资难言乐观,周期板块大逻辑有压制,也有部分投资者认为周期板块超跌,当前估值具备一定的安全性。同时,市场整体风险偏好较低,避险板块仍然受到部分投资者青睐。

【宏观 李超(S0570516060002)】宏观: 个税改革方案亮点在抵扣政策细化(180619)

据新华网报道,《中华人民共和国个人所得税法修正案(草案)》今日提请十三届全国人大常委会第三次会议审议。我们认为个税改革体现国家有意通过减税扩大消费稳定经济的初衷,但预计单纯提高免征额和降低税率对经济和消费影响有限。本次税改亮点在于提出多项与人民生活密切相关的专项附加扣除,我们认为应关注后期这些政策的细化。在专项附加扣除中包括子女教育支出,我们认为鼓励生育的政策需要与降低抚养成本的政策相辅相成,未来不排除全面放开生育政策的可能性。税改对征管体制提出了新的挑战,为了保证税改方案落地,征管体制还需进一步深化改革。

【金工 林晓明(S0570516010001)/黄晓彬(S0570516070001)】金工: 养老目标驱动的多期博弈均衡模型(180620)

本文养老目标驱动型投资策略从终点投资目标出发,在控制风险的条件下逐期逆向递推,同时采用多期博弈求解纳什均衡的方法,确定生命周期各期权益资产配置比重。报告第一部分对终点目标驱动的多期投资决策思路进行了介绍;第二部分将风险因素纳入考虑后构建了待优化的目标函数;第三部分引入纳什均衡法求解基于目标函数的多期决策均衡配置问题,并对模型在养老定投场景中的实用性进行了分析和说明。第四、五部分通过敏感性分析和随机模拟实验探讨本策略实现的下滑曲线的特征,并展示了一个应用于中国市场的目标日期基金下滑曲线开发实例。

【化工 刘曦(S0570515030003)】浙江龙盛(600352,增持): 行业格局持续优化,染料龙头再度腾飞(180619)

浙江龙盛是全球重要的分散染料及间苯二胺生产企业,公司具备染料产能30万吨,2017年公司染料产量约占全国25%;2017年实现营业收入151.0亿元(YoY 22.2%),净利24.7亿元(YoY 21.9%)。未来基于需求稳中有升及环保影响持续深化,公司有望受益于染料价格上涨及市场份额提升,我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.40、1.59、1.84元,首次覆盖,给予“增持”评级。

【有色 李斌(S0570517050001)/邱乐园(S0570115120020)】紫金矿业(601899,增持):波格拉金矿复产推进,选矿渐入正轨(180612)

公司发布巴布亚新几内亚波格拉金矿项目复产进展公告,地震发生后,波格拉金矿采取了积极复产措施。公司公告内预计在未来六至八周时间里,矿山将恢复正常供电,届时选矿量将恢复到正常水平。我们认为金矿复产稳步推进,同时公司受益于铜锌价格走高,中长期铜矿项目建成后产能有望继续提升,量价齐升下利润有望持续释放。预计公司18-20年收入为974.42、1008.36、1050.38亿元,归母净利润为55.50、76.06、90.88亿元,维持公司“增持”评级。

【环保公用 王玮嘉(S0570517050002)/张雪蓉(S0570117070011)】华能国际(600011,增持):高弹性+高分红,A股纯正火电标的(180619)

一、装机最大,同类公司火电资质最纯:公司控股火电装机逾1亿千瓦,在全国火电总装机占比9%。17年公司火电装机占比94%,显著高于华电(88%)/大唐(70%)/国电(63%)。

二、业绩三因素趋好,弹性可观:1)电价:18Q1市场化电价较去年同期增加1.9分/度,同比/环比+6%/1%;2)利用小时:电力高需求+水电挤出效应弱化;3)煤价:政府频出手控煤价保证煤电出力;4)18年净利润对电价(+1分/度)/煤价(-10元/吨)/利用小时(+1%)敏感度高,分别为+59%/20%/4%。

三、18-20年分红比率不低于70%:假设煤价为640/610/570/535元,公司18年分红收益率为1.5%/2%/5%/7%,19年有望达到6%。高煤价态势不可持续,未来煤价有望降低,在煤价处于较低水平时,公司分红收益率颇为可观,股东回报丰厚。

四、预计18~20年EPS为0.22/0.50/0.59元,BPS为5.09/5.43/5.68元,参考可比公司18年平均PB 1.2x,给予公司18年1.35-1.45倍PB,对应目标价为6.87-7.38元,给予“增持”评级。

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