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【兴业定量任瞳团队】风险偏好反复波动,继续建议均衡布局稳健持

2018-05-28

【兴业定量任瞳团队】风险偏好反复波动,继续建议均衡布局稳健持仓

2018-05-27 19:59来源:XYQUANT沪深/公司

原标题:【兴业定量任瞳团队】风险偏好反复波动,继续建议均衡布局稳健持仓

观点速览

核心观点:在上周的报告中我们强调模型市场评分相对月初降低至偏弱水平,提示投资者关注下行风险,从市场运行来看万得全A指数周度下跌1.32%,除周一受贸易战暂停风险偏好回升提振市场之外,市场表现整体偏弱符合模型预期。根据最新市场信息来看,当前兴财富模型在企业盈利和风险偏好的评分维持在偏弱水平,流动性层面评分维持在中性水平,与月初评分比较略有下降,近期市场走势会继续受风险偏好波动影响但整体风险不大,模型对仓位建议依然维持稳健,对沪深300、中证500和中证1000指数走势均持中性判断

更新最新一周市场信息,我们认为市场有两方面信息值得关注:第一,我们在上周提到四月中旬以来出现了美元指数和石油价格同涨的现象,并且指出该正向关系难以持续,最新一周来看美元指数继续上涨突破94,而近期石油价格明显回落近两个交易日跌幅近5%,从历史上看煤炭、有色、化工、钢铁等周期中上游行业会受益于石油价格的反弹,服装、轻工、家电等板块会受益于美元指数的走强,美元指数和石油价格的大幅波动短期可能还会延续,投资者需要关注其对A股市场板块的结构性影响;第二,最新公布的四月份工业企业利润同比增速达到21.9%显著高于三月数据,这将会对市场企业盈利预期有正向提振,但我们仍需要谨慎留意A股上市企业利润增速与工业企业利润增速的走势在2017年之后有所分化相关性在降低,结合需求端数据走弱的现状来看,我们对A股企业盈利的变动不应过于乐观。

市场观察

企业盈利维度:本周公布的重要经济数据是四月工业企业利润数据,同比增速达到21.9%,由于工业企业利润的统计口径下的企业分布与A股上市公司并不完全重合,我们对比了过去五年以来A股上市企业利润增速与工业企业利润增速的走势,可以看到整体相关性较高超过60%,但可以看到2017年以来走势明显分化,因而工业企业利润数据对A股企业利润数据的参考意义有所降低。从模型关注的指标来看,一方面上月底发布的PMI最新指数为51.4相对上月51.5基本走平,对市场影响相对中性;另一方面,CPI出现了显著下降到1.8%,而PPI显著反弹至3.4%,导致PPI/CPI剪刀差有扩大趋势,对A股企业盈利预期有负面影响,另外考虑到油价的持续反弹可能会持续推升PPI,而扩大对美国农业产品进口猪肉价格可能持续走低使得CPI维持低位,这会对整体中下游行业的盈利存在负面影响,我们将持续关注。因此,整体来看对企业盈利层面持偏谨慎的观点

市场流动性维度:可以观察到最近一周Shibor各期限利率都有所反弹,不过整体反弹幅度有限模型对货币市场流动性评分处于中性水平;另一方面,从五月公布的信贷数据来看,4月新增人民币贷款11800亿元同比上升9.8%,但新增中长期贷款8211亿元同比下降15.05%,整体来看实体流动性保持中性。因此,我们对流动性的整体评分处于中性水平,与月初保持一致

风险偏好维度:在前文中我们强调了由于美元指数的走强近期汇率数据(尤其是远期汇率)有所走弱,对市场情绪有负面影响,另一方面模型关注的避险行业超额收益率(医药和食品饮料)也双双走强,短期市场情绪有所走弱。

策略跟踪

我们依据《A股市场择时研究之四:面向战术配置的量化择时方法》报告中的市场判断及仓位构建方法来构建面向战术配置的市场择时策略。自6月起模型提示逐步建仓机会,进一步在7月底建议提高仓位至9月底,10月11月两月逐步降低仓位,12月恢复中性至今。

本周万得全A下跌1.32%,择时策略同期净值下调0.65%。自2017年以来,策略净值上涨3.50%,区间最大回撤6.81%,同期市场下跌-1.71%,区间最大回撤13.31%,模型表现出较好的抗风险能力。

指数分析

我们使用同样的框架对300、500和1000指数的走势进行择时分析,基于最新市场信息,从打分结果来看我们对300、500指数和1000指数持中性预期,具体细项打分内容参考下表。

证券研究报告:《兴财富第115期:风险偏好反复波动,继续建议均衡布局稳健持仓

任瞳 SAC执业证书编号:S0190511080001

王武蕾 SAC职业证书编号:S0190517070008

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股票评级:买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%;审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间;中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%;无评级-由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

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